Megosztva:
Zuhan a 4iG árfolyama: mindent átvilágít az állam, a honvédelmi óriásszerződés is célkeresztbe került
Iratkozz fel heti hírlevelünkre
Maradj naprakész válogatott tippekkel, funkciófrissítésekkel, szakértői betekintésekkel és exkluzív tartalmakkal, amelyeket minden héten közvetlenül a postaládádba küldünk. Spam soha.
A 4iG részvénye hétfőn több mint 5 százalékkal esett a Budapesti Értéktőzsdén, miután a hétvégén kiderült, hogy a kormány átfogó vizsgálatot indít a vállalatcsoport és a magyar állam közötti kapcsolatrendszer feltárására. A mostani eladói hullám egy már hónapok óta tartó árfolyamgyengülésbe illeszkedik: a részvény idén már 58 százalékot veszített értékéből, ami a befektetői bizalom jelentős romlására utal.
A papír az elmúlt fél évben több alkalommal is komoly eséseket szenvedett el. Márciusban egyetlen hét alatt több mint 10 százalékkal került lejjebb, miután a novemberi csúcshoz képest már értékének felét elveszítette. Májusban a honvédelmi keretszerződés nyilvánosságra kerülését követően egyetlen nap alatt 16 százalékot zuhant. A mostani árfolyamreakció így egy hosszabb ideje tartó, fokozatosan mélyülő bizalmi válság újabb állomása.
Mit vizsgál a kormány?
A vizsgálat megindításáról Tanács Zoltán tudományos és technológiai miniszter számolt be a péntek este megjelent kormányhatározat alapján. A dokumentum szerint az állam áttekinti a 4iG, valamint a vállalat közvetlen és közvetett tulajdonában álló társaságok tulajdonosi, pénzügyi, gazdasági és szerződéses kapcsolatait.
A miniszter indoklása szerint erre azért van szükség, mert a 4iG az elmúlt években a magyar állam egyik legfontosabb stratégiai, informatikai és technológiai partnerévé vált. Az átvilágítás egyik fő célja annak feltárása, hogy milyen szerződések születtek, azok mekkora költséget jelentettek az adófizetőknek, mit kapott értük cserébe az állam, illetve hogy ezek a megállapodások valóban Magyarország érdekeit szolgálják-e.
A folyamatban négy minisztérium lehet közvetlenül érintett. A gazdasági és energetikai tárca a csoport működését és fejlesztési terveit vizsgálhatja, a honvédelmi minisztérium a katonai és védelmi ipari megállapodásokat, a pénzügyi tárca az állami tulajdonrészeket és finanszírozási kapcsolatokat, míg a tudományos és technológiai minisztérium az informatikai, hírközlési és űripari szerződéseket tekintheti át.
A kormányhatározat egyelőre nem határozza meg pontosan az átvilágítás időtartamát, a vizsgálandó megállapodások teljes körét vagy az esetleges jogkövetkezményeket. A dokumentum arra is figyelmeztet, hogy a vizsgálat lezárása előtt nem indokolt következtetéseket levonni.
A honvédelmi szerződés lehet a vizsgálat egyik központi eleme
A legérzékenyebb terület várhatóan a honvédelmi üzletág lesz. A Honvédelmi Minisztérium 2026 áprilisában, a választás előtt körülbelül egy hónappal bruttó 1311 milliárd forintos, kilenc évre szóló keretszerződést kötött a 4iG Űr és Védelmi Technológiák Zrt.-vel. A 2035-ig szóló megállapodás Magyarország minősített időszaki vezetési és irányítási rendszerének digitalizációs fejlesztését célozza.
A szerződés részletes tartalma nem nyilvános. A megállapodás annak idején jelentős piaci meglepetést okozott, mivel a 4iG korábban nem tájékoztatta róla a befektetőket, miközben az üzlet értéke a vállalat akkori piaci kapitalizációjának kétszeresét is meghaladta.
A korábbi honvédelmi vezetés szerint egy több éven át előkészített, összetett haderőfejlesztési programról van szó. A bruttó összegből mintegy 300 milliárd forint adóként visszakerülhet a költségvetésbe, míg a fennmaradó rész tíz évre elosztva évi közel 100 milliárd forintos kiadást jelentene az államnak.
A jelenlegi kormány már korábban jelezte, hogy nem fizeti ki a szerződés alapján benyújtott, közel 30 milliárd forintos első előlegszámlát, és teljes egészében felülvizsgálja a megállapodást. A mostani átvilágítás ezt a folyamatot szélesíti ki.
Több mint 1500 milliárd forintnyi további lehetőség is érintett lehet
A honvédelmi üzletág kockázatát tovább növeli, hogy két további keretmegállapodás összesen mintegy 4,06 milliárd euró, vagyis több mint 1500 milliárd forint értékű megrendelési lehetőséget teremthet 2030 végéig. Ezek katonai eszközökhöz, kapcsolódó szolgáltatásokhoz és moduláris terepjáró harcjárművekhez kapcsolódnak.
A vizsgálat emellett kiterjedhet a 4iG műholdas és űripari terveire is. Ezek között műholdfejlesztés, földmegfigyelési adatfeldolgozás, drónvédelem és katonai kommunikációs technológiák is szerepelnek.
Az informatikai szerződések áttekintése szintén fontos része lehet az eljárásnak. A 4iG hosszú ideje rendszeres szereplője az állami informatikai beszerzéseknek, így a vizsgálat érintheti az állami intézmények rendszerüzemeltetési és fejlesztési szerződéseit, valamint azokat a keretközbeszerzéseket is, amelyekből a vállalat és leányvállalatai jelentős bevételhez jutottak.
A távközlési üzletág és az állami finanszírozás is fókuszba kerülhet
Külön területet jelenthet a távközlési szegmens, amelyhez a 4iG-csoporton belül a One Magyarország tartozik, beleértve a Vodafone Magyarország és a korábbi Digi érdekeltségeit is. Ez a csoport egyik legnagyobb, önállóan is jelentős bevételt termelő üzletága, ugyanakkor itt a közvetlen állami tulajdonosi kapcsolat is különösen fontossá teszi a vizsgálat szempontjából.
A pénzügyi átvilágítás az állami finanszírozási kapcsolatokra is kiterjedhet. Ennek részeként a vizsgálók áttekinthetik a Magyar Fejlesztési Bankhoz, az Eximbankhoz és a jegybank korábbi kötvényprogramjához kapcsolódó forrásokat, valamint a hitelek fedezeteit, lejáratát és feltételeit.
Nem új keletű az árfolyam körüli bizalomvesztés
A hétfői esés önmagában nem értelmezhető elszigetelt eseményként. A 4iG árfolyama már hónapok óta jelentős nyomás alatt áll. Februárban a novemberi csúcshoz képest 41 százalékos, márciusban 47 százalékos visszaesésről lehetett beszélni, majd májusban a honvédelmi szerződés bejelentése után egyetlen nap alatt 16 százalékot zuhant a részvény.
A mostani, kormányzati szintű átvilágítás újabb olyan fejlemény, amely közvetlenül érinti a vállalat és az állam kapcsolatát. A korábbi piaci reakciók alapján az ilyen hírekre a befektetők különösen érzékenyen reagálnak.
Mit jelenthet mindez a befektetők számára?
Befektetői szempontból a 4iG jelenlegi helyzete magas kockázati prémiumot hordoz. A vállalat üzleti modelljében az elmúlt években jelentős szerepet kaptak az állami megrendelések, különösen a honvédelmi és űripari szegmens nagy értékű keretszerződései. Ez a függőség most egyben a vállalat egyik legfontosabb kockázati tényezőjévé is válik.
Amíg nem tisztázott, hogy a vizsgálat milyen jogi és pénzügyi következményekkel járhat a meglévő szerződésekre, a részvény árfolyama várhatóan továbbra is érzékenyen reagálhat az újabb politikai és kormányzati fejleményekre.
A következő időszakban ezért különösen fontos lesz, hogy milyen ütemben halad az átvilágítás, illetve hogy születnek-e olyan szerződésmódosítások vagy -felmondások, amelyek érdemben befolyásolhatják a 4iG bevételi kilátásait. Kiemelt kérdés marad a honvédelmi és űripari üzletág középtávú növekedési potenciálja is.
Források: Portfolio, Telex, 24.hu, HVG, Index.
A jelen írás nem minősül befektetési tanácsadásnak vagy befektetési ajánlásnak.